投資邏輯
小家電進(jìn)口龍頭，外銷(xiāo)品牌作育獲效：公司是國(guó)內(nèi)馳名小家電進(jìn)口龍頭企業(yè)之一，近些年來(lái)增強(qiáng)外銷(xiāo)品牌營(yíng)業(yè)妄想，其中**署理的外洋品牌摩飛憑仗立異低劣產(chǎn)物+內(nèi)容種草營(yíng)銷(xiāo)迅速困繞，2018年-2021年支出規(guī)模以125%的復(fù)合增速擴(kuò)充至16.6億元，增長(zhǎng)外銷(xiāo)營(yíng)業(yè)成為公司削減的主要驅(qū)能源。
外銷(xiāo)：品牌營(yíng)業(yè)復(fù)原削減，摩飛新品有望不斷落地。21年廚房小家電行業(yè)景氣宇較弱，21Q2摩飛受景氣宇及基數(shù)影響有所下滑（-19%），但21Q3開(kāi)始已經(jīng)逐步復(fù)原削減態(tài)勢(shì)（21Q3+5%，21Q4+18%）。摩飛品牌憑仗公司在ODM營(yíng)業(yè)積攢的豐碩履歷可選拓展產(chǎn)物較為充實(shí)。近些年來(lái)摩飛品牌支出結(jié)構(gòu)愈發(fā)失調(diào)（多功能鍋與榨汁杯支出貢獻(xiàn)著落至40%），2022年預(yù)計(jì)品牌上新將進(jìn)一步減速，安定廚房電器劣勢(shì)同時(shí)將被動(dòng)妄想家居情景等品類(lèi)，進(jìn)一步關(guān)上外銷(xiāo)愿望空間（預(yù)計(jì)22/23年摩飛品牌支出增速為27%以及23%）。
外銷(xiāo)：年內(nèi)利潤(rùn)修復(fù)可期，臨時(shí)有望安妥削減。外洋小家電市場(chǎng)寬綽，短期受進(jìn)口基數(shù)影響或者有所承壓，臨時(shí)公司進(jìn)口龍頭位置安定，未來(lái)有望連結(jié)安妥削減（預(yù)計(jì)22/23年外銷(xiāo)支出增速分說(shuō)-1%以及+8%）。利潤(rùn)端來(lái)看，原資料對(duì)于外銷(xiāo)營(yíng)業(yè)盈利影響清晰，但前期調(diào)價(jià)成果已經(jīng)逐步呈現(xiàn)，21Q3開(kāi)始利潤(rùn)降幅有所收窄，預(yù)計(jì)22年內(nèi)盈利穩(wěn)步修復(fù)。臨時(shí)來(lái)看公司不斷優(yōu)化外洋定單結(jié)構(gòu)，有望增長(zhǎng)外洋盈利能耐穩(wěn)中向好（預(yù)計(jì)22/23年外銷(xiāo)毛利率分說(shuō)為15.8%以及16.8%，分說(shuō)提振1.5/1.0pct）。
投資倡導(dǎo)&盈利判斷
公司已經(jīng)宣告2021年功勛快報(bào)，實(shí)現(xiàn)支出約149.12億元，同比+13.05%，歸母凈利潤(rùn)約7.92億元，同比-29.15%。咱們預(yù)計(jì)2021-2023年公司歇業(yè)總支出分說(shuō)為149.十二、154.7一、170.49億元，同比分說(shuō)削減13.05%、3.75%、10.20%，預(yù)計(jì)2021-2023年公司歸母凈利潤(rùn)分說(shuō)為7.9二、9.9九、12.19億元，同比分說(shuō)-29.15%、+26.06%、+22.00%。日后股價(jià)對(duì)于應(yīng)2021-2023年P(guān)E分說(shuō)為18x、14x、11x。咱們選取北鼎股份等主要小家電企業(yè)作為可比公司，2022年主要可比公司PE均值為17x，給以公司2022年17倍估值，對(duì)于應(yīng)指標(biāo)價(jià)21.0元，初次拆穿困繞，給以買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
危害揭示
多年來(lái)，公司瞄準(zhǔn)業(yè)界科技前沿，憑借精湛的專(zhuān)業(yè)技術(shù)和優(yōu)良的服務(wù)，先后成功配合多家施工企業(yè)完成了廠房支架安裝、學(xué)?？拐鹬Ъ馨惭b、商場(chǎng)支架、人防支吊架安裝工程，在業(yè)界贏得了口碑，樹(shù)立了標(biāo)桿，收獲了榮譽(yù)。
新品拓展不迭預(yù)期，外貿(mào)磨擦加劇危害，匯率大幅晃動(dòng)危害，原資料價(jià)格大幅上漲危害，摩飛國(guó)內(nèi)授權(quán)妨礙或者不續(xù)約危害。
（作者：147小編）
